特朗普"降息梦"即将实现 美联储丧失独立性隐患众多

    美联储7月议息会议也许是上次金融危机以来最引人注目的一次会议，我们很可能会见证时隔10年后美元再次进入降息周期。

    面对全球经济放缓和贸易形势变化带来的压力，美联储需要通过调节货币政策维持经济持续扩张，但美国总统特朗普通过各种方式施压正在对美联储的独立性产生严重威胁，也引发了市场的不安。

美联储主席鲍威尔

    特朗普成为美联储静默期主角

    按照惯例，美联储从议息会议前两周起进入静默期，内部官员将不得在公开场合就经济前景和货币政策发表讲话，但美国总统在此期间，再一次向美联储施压。

    7月22日，特朗普通过社交媒体表示，由于美联储的错误导向，美国毫无必要地比其他国家付出更多的利息，同时量化紧缩还在延续，这使得美国更难与其他国家竞争。如果能够像以前一样实施低利率政策，美国的GDP和财富积累将更高。美联储加息太多太快，让美国经济错过了机会。

    29日，就在美联储7月议息会议开幕前一天，美国总统再次“发难”称，其他央行都在通过降低利率、向金融系统注入流动性（压低汇率），使得这些国家的产品出口获得优势，而美国的通胀水平如此之低，美联储却无动于衷，太令人失望了。

    据第一财经记者不完全统计，今年以来特朗普通过各种渠道对美联储“喊话”的次数接近20次，“疯了、荒谬、搞砸了”之类的词汇屡屡出现，他多次表达了对美联储主席鲍威尔工作的不满，甚至“建议”由欧央行行长德拉吉来掌管货币政策。

    回顾历史，美国政府首脑通常会避免公开评论美联储政策，克林顿、小布什和奥巴马执政时期皆是如此，然而特朗普上任以来一直在破坏这种“规矩”。

    美联储独立性面临考验

    1913年，美国国会通过《联邦储备法》，认定美联储是一个由国会授权成立、由各会员银行联合组成的独立机构，不仅独立于美国政府，也独立于国会。

    美联储前主席伯南克在其撰写的《行动的勇气》一书中对美联储独立性存在的意义进行了如下阐述：美联储是一个具有政治独立性的中央银行，为了国家的长远利益作出政治上不受欢迎的决策是其存在的一个理由，即做他人不能或不愿做，却又必须要做的事。

    鲍威尔6月24日在外交关系委员会致辞时重申，美联储需要保持独立性，以防止出现政策屈服于短期政治利益时的损害。货币政策不应过度反应短期情绪波动，这样做可能会加剧经济前景的不确定性。希望通过“Fed Listens”审视货币政策，了解不同背景及利益诉求群体的看法，通过清晰而可信的方式与外界沟通并重塑外界对美联储的信任。

    然而这一切并不容易，特朗普正在试图通过人事任命扩大其在美联储决策层的影响力。

    7月2日，圣路易斯联储执行副总裁沃勒 (Christopher Waller)和欧洲复兴开发银行美国理事、保守派经济学家谢尔顿 (Judy Shelton)获得了美联储理事的提名，在现行利率调节制度下，两人的鸽派立场或将对未来美联储货币政策表决结果产生决定性影响。

    同时，鲍威尔的职位也变得“风雨飘摇”，在美联储前副主席费希尔(Stanley Fischer)眼里，特朗普连任就意味着鲍威尔将无法获得第二个任期。

    他认为，特朗普对美联储政策的批评给鲍威尔制造了非常尴尬的局面，美联储将不能完全独立于政治。

    “让特朗普来决定货币政策不是一件可取的事情。”费希尔补充道。

    荷兰国际集团ING经济学家奈特利（James Knightley）此前向第一财经记者表示，美联储的独立性正在面临挑战，如果过多干预令未来美联储的政策执行无法获得公众的信任，将严重损害金融市场稳定，甚至影响美元在全球经济中的地位。

    以史为鉴，央行独立性至关重要

    特朗普曾提及前总统尼克松的例子为自己施压美联储辩护，但这段历史如今依然充满争议。

    1971年美国前总统尼克松曾向时任美联储主席伯恩斯（Arthur Burns）实施宽松的货币政策施压，以帮助其在1972年大选连任中胜出。不少经济学家认为，政府干预货币政策是上世纪70年代美国陷入衰退的主要原因。

    考虑到经济的周期性，央行也许并不能保证国家持续繁荣，但独立性保证下的货币政策是对国家经济最有力的保障。当利率和政策工具被政治目的绑架，中长期可能会产生高通胀、经济波动等恶果，这样的例子并不少见。

   在南美，委内瑞拉和阿根廷政府都曾完全控制了央行政策，然而这并不能阻止两国经济经历恶性通货膨胀和经济衰退。

    2018年印度总理莫迪为了大选最终“逼走”了不愿放松信贷标准刺激经济的前央行行长帕特尔（Urjit Patel），并从央行董事会入手，通过提名新的成员扩大在货币政策上的影响力。

    今年以来印度央行已经降息三次，却难以阻止印度经济增速创四年新低。

    最新的例子来自土耳其，7月6日埃尔多安宣布解除了央行行长切廷卡亚（Murat Cetinkaya）的职务，土耳其总统认为，高企的利率推高了通胀而不是遏制通胀，因此利率需要迅速下降，这种与传统经济学观点相反的非正统理论并没有得到切廷卡亚的支持。

    26日土耳其央行决定将一周回购利率从24%大幅下调至19.75%，425个基点创下2002年以来该国最大降息幅度。降息前土耳其实际利率（名义利率减去通胀率）高达8.3%，大量热钱流入令里拉面临巨大升值压力，土耳其出口与经济增长面临巨大冲击。土耳其一季度GDP环比增长1.3%，暂时摆脱了技术性衰退的泥潭，但全球经济放缓及与美国的紧张关系让土经济未来依然荆棘密布。

    近期的数据让外界对美国经济的担忧有所减弱，从美联储官员近期表态看，7月降息25个基点已经成为大概率事件，这显然无法令希望降息50个基点的美国总统感到满意。随着2020年大选的临近，如果未来美国经济放缓、民意支持率开始威胁到连任前景，特朗普势必会继续攻击美联储。

    中信证券认为，美联储丧失独立性是美国长期宏观前景的隐患。首先，这将增加市场预期管理的难度，加大金融市场波动风险。其次，激进的货币宽松势必推升资产泡沫至新高，同时美联储的货币政策空间变得捉襟见肘。此外政府债务攀升、贫富分化和保护主义这些问题也许会在下一次经济衰退到来时更加激化。